第3回：【キャッシュ・フロー計算書】企業の「リアルな現金の動き」を追う：アステラス製薬

はじめに：「利益」は幻想、でも「現金」は真実である

こんにちは、あなたの投資のパートナー、makoです。

「今月は売上が上がって黒字だったのに、なぜか手元にお金がない……」

もしあなたが経営者なら、これは背筋が凍るような瞬間でしょう。そして、これは投資家にとっても同じです。どれだけ華やかな利益（P/L）を出し、どれだけ立派な自社ビル（B/S）を構えていても、支払いのための現金が尽きれば、企業はその瞬間に死を迎えます。

多くの初心者投資家は、営業利益や純利益の数字だけを見て「この会社は絶好調だ！」と判断してしまいがちです。しかし、実はその裏で、現金がどんどん流出し、火の車になっているケースは少なくありません。これを「黒字倒産」の予兆と呼びます。

投資において最も避けたいのは、こうした「見せかけの数字」に騙されて、大切なお金を失うことです。キャッシュ・フロー計算書（C/F）を読めるようになることは、企業の「財布の中身」を直接覗き込み、経営の嘘を見破る「真実の目」を手に入れることを意味します。

この記事を読み終える頃、あなたはアステラス製薬が今、どれほど「生々しい現金」を生み出し、それをどう未来へ繋げようとしているのかを、物語として理解できるようになります。数字の向こう側にある、企業の本当の息遣いを感じてみましょう。

理論解説：キャッシュ・フロー計算書は「お財布の出入り帳」

キャッシュ・フロー計算書（C/F）は、非常にシンプルです。一定期間に「いくら現金が入ってきて（イン）、いくら出ていったか（アウト）」を3つの区分で記録したものです。

これを「個人の生活」に例えてみましょう。

営業キャッシュ・フロー（営業CF）：本業での稼ぎです。いわば「手取りのお給料」です。ここがプラスでないと、生活が成り立ちません。
投資キャッシュ・フロー（投資CF）：未来への備えです。「マイホームの購入」や「子供の教育費」、「株式投資」などです。通常、お金が出ていくのでマイナスになります。
財務キャッシュ・フロー（財務CF）：お金の過不足の調整です。「銀行からのローン」や「その返済」、「親戚へのお小遣い（配当）」などです。

「利益は意見だが、キャッシュは事実である」という有名な言葉があります。これは、会計学の権威や多くのプロ投資家が共通して持つ認識です。利益は会計ルールのさじ加減で多少の調整が効きますが、銀行口座に残っている「現金」だけは、嘘をつくことができないからです。

特に、アステラス製薬のような巨額の研究開発費やM&A（企業買収）を行う企業にとって、この3つのバランスこそが「経営の意志」そのものを表します。情報の希少性は、単に数字を知ることではなく、この3つのパズルの組み合わせから「経営陣が次に何をしようとしているのか」を予測する力に宿るのです。

実践分析：アステラス製薬の「財布」に起きている異変

それでは、アステラス製薬株式会社の2026年3月期第2四半期累計（2025年4月1日～9月30日）のキャッシュ・フローを見ていきましょう。

今回の決算資料の中で、最もドラマチックな変化が起きているのがこのC/Fです。昨年の「大赤字（現金の流出）」から、今期は「記録的な現金の流入」へと、劇的なV字回復を遂げています。

1. キャッシュ・フローの主要数値（中間期累計）

主要な3つの指標を、前年同期と比較して表にまとめました。

区分	2025年3月期中間期（前年）	2026年3月期中間期（当年）	増減
営業活動によるCF	77,411 百万円	282,599 百万円	+205,188
投資活動によるCF	△ 810,480 百万円	△ 18,171 百万円	+792,309
財務活動によるCF	764,484 百万円	△ 188,272 百万円	△ 952,756
現金及び現金同等物の期末残高	205,531 百万円	287,143 百万円	+81,612

（数値出典：アステラス製薬株式会社 2026年3月期第2四半期決算短信）

2. 数字が語る「巨人の大復活劇」

この表の数字は、アステラス製薬という巨人が昨年の大きな試練を乗り越え、再び「現金を稼ぐマシーン」に戻ったことを雄弁に物語っています。

① 営業CF：本業で稼ぐ力が「3.6倍」に爆発

見てください、営業CFが昨年の約774億円から、今年は2,826億円へと驚異的な伸びを見せています。

第1回で「売上や利益が増えた」と解説しましたが、それが単なる「帳簿上の数字」ではなく、実際に現金として会社に流れ込んでいることがこれで証明されました。

特に、税引前利益が大きく増えたことに加え、前回のB/S編で解説した「無形資産の償却費（現金が出ていかない費用）」が951億円分、プラスの要素として戻ってきています。アステラスの財布には今、かつてないほどの勢いでお札が舞い込んでいる状態です。

② 投資CF：「大買い出し」から「整理整頓」の時期へ

昨年の投資CFが「マイナス8,105億円」という天文学的な数字だったことを覚えていますか？これは、アメリカのバイオベンチャー、アイベリック・バイオ社を巨額買収したためです。いわば、家を一軒どころか、街を一つ丸ごと買ったような状態でした。

対して今期はマイナス182億円。これは通常の設備投資の範囲内です。現在は「買った資産をしっかりと利益に変える」時期であり、無謀な買い出しを抑えている、非常に規律ある状態と言えます。

③ 財務CF：借金を返し、株主に報いる「誠実な負の数字」

財務CFがマイナス1,883億円になっているのは、素晴らしいニュースです。

昨年は買収資金のために銀行から多額の借金をしましたが（財務CFが大幅プラス）、今期は稼いだ営業CFを使って、その**借金をコツコツと返し始めている（返済によるキャッシュ・アウト）**のです。

さらに、その中には株主への配当金支払いも含まれています。

「営業CFでたっぷり稼ぎ、そのお金で借金を返しつつ、株主に還元する」。これこそが、投資家が最も好む理想的なキャッシュ・フローの循環です。

本質的な視点：フリー・キャッシュ・フローの魔法

プロの投資家は、営業CFと投資CFを合算した「フリー・キャッシュ・フロー（FCF）」を最重視します。これは、会社が事業を維持・拡大するために必要なお金を使った後に、**「自由に使える残ったお金」**のことです。

今期の中間FCF：2,826億円（営業）－ 182億円（投資）＝ 2,644億円

半年間で2,644億円ものフリー・キャッシュ・フローを生み出せる力は、日本の製造業の中でも屈指のレベルです。

この潤沢な「自由なお金」があるからこそ、アステラスは前回の記事で触れた「流動比率103%」という綱渡りの状態でも、自信を持って経営を続けられるのです。何か計画が狂っても、この圧倒的な現金創出力があれば、すぐに対応できるからです。

makoの視点：

多くの投資家が「利益」に一喜一憂する中で、あなただけがこの「フリー・キャッシュ・フロー」の強さを知っている。これこそが、市場で生き残るための「情報の希少性」です。

ストーリーテリング：財布の中身が映し出す「誠実な経営」

アステラス製薬のキャッシュ・フロー計算書を1枚の絵に例えるなら、それは「嵐を抜けた後の、穏やかな収穫の風景」です。

昨年、彼らは未来のために莫大な借金をして、大きな賭け（買収）に出ました。その時、C/Fは激しく揺れ動き、一部の投資家は不安に陥ったかもしれません。

しかし今、その賭けの対象だった製品たちが現金を生み始め、財布はパンパンに膨らんでいます。そして彼らはそのお金を自分たちの贅沢に使うのではなく、静かに借金の返済に充て、応援してくれる株主にお礼（配当）を届けています。

数字は冷たく見えますが、その中には「責任を持って事業を成長させ、約束を守る」という、経営陣の誠実な意志が刻まれているのです。

まとめ：あなたの「投資の羅針盤」を修正しよう

今回は、企業の真の実力を映し出す「キャッシュ・フロー計算書」を通じて、アステラス製薬の盤石な稼ぎを解剖しました。

今回のポイントを3つにまとめます。

営業キャッシュ・フローが前年比3.6倍。利益が「本物の現金」として入ってきている。
巨額買収後の「返済・刈り取りフェーズ」に入っており、財務の健全性が増している。
フリー・キャッシュ・フローが極めて潤沢であり、多少の計画の狂いを跳ね返す力がある。

【今すぐできるベビーステップ】

あなたが応援している企業の決算短信の最後のページ付近にある「キャッシュ・フロー計算書」を見てみましょう。一番上の「営業活動によるキャッシュ・フロー」が、一番下の「中間（当期）利益」よりも大きい数字になっていますか？もし営業CFの方が圧倒的に大きければ、その企業は「非常に効率よく現金を回収できている優良企業」である可能性が高いですよ。

さて、次回は第4回：【収益性分析】ROEとROAを使いこなし、「稼ぐ効率」の本当の意味を知るをお届けします。

どれだけ現金を持っていても、それを使ってどれだけの「効率」で利益を生んでいるかが問われるのが、プロの世界です。アステラスの経営効率は、世界の一流企業と比べてどうなのか？鋭く切り込みます。どうぞお楽しみに！

makoの投資判断評価：アステラス製薬（4503）

総合評価： 9 / 10

理由：

今回のC/F分析により、前回のB/S編で懸念した「資金繰りの余裕のなさ（流動比率の低さ）」が、圧倒的な「営業CFの創出力」によって十分に補完されていることが確認できました。帳簿上の利益だけでなく、裏付けとなる現金の流入がこれほど強固であれば、長期投資の対象として非常に魅力的な「クオリティ・ストック」であると評価を一段階引き上げます。

（出典：アステラス製薬株式会社 2026年3月期第2四半期決算短信）

免責事項：

本記事は、公開された決算短信に基づき、キャッシュ・フロー分析の学習を目的として作成したものです。過去のキャッシュ・フローの実績が将来の成果を保証するものではありません。特に製薬業においては、将来の投資判断や研究開発の進捗により、現金の動きが急変する可能性があります。最終的な投資決定は、必ずご自身の判断で行ってください。