第3回：【キャッシュ・フロー計算書】企業の「リアルな現金の動き」を追う～ニデック、巨額赤字でも「現金が増える」会計マジックの謎～

こんにちは。

「黒字倒産」という言葉がありますが、その逆もまた真なりです。

つまり、**「どんなに赤字でも、現金さえあれば会社は潰れない」**のです。

Amazon創業者のジェフ・ベゾスが、創業期に赤字を出しながらも株価を上げ続けたのは、彼が「利益」ではなく「フリー・キャッシュ・フロー（自由に使える現金）」を重視していたからです。

彼は知っていたのです。「帳簿上の利益」よりも、「今、財布にいくら入ってきたか」の方が、ビジネスを拡大する上では重要だということを。

今回分析するニデックは、第1回で見た通り、営業利益が8割減という壊滅的な決算でした。

普通なら「現金が枯渇してヤバイのでは？」と思いますよね。

しかし、キャッシュ・フロー計算書（CF）を開くと、そこには常識を覆す数字が並んでいます。

このカラクリを理解できれば、あなたは「表面的なニュース」に踊らされず、企業の「生命力」を正確に測れるようになります。

さあ、ニデックの金庫番になったつもりで、お金の流れをチェックしていきましょう。

第1章：キャッシュ・フロー（CF）計算書は「企業の家計簿」

まず、CF計算書の読み方を、小学生でもわかるように「お父さんの財布」に例えて解説します。

CFは、お金の出入りを3つの活動に分けて記録します。

営業活動によるCF（本業で稼いだお金）：
- 給料をもらった、食費を払った、など。
- プラスが絶対条件。 ここがマイナスなら「働いてもお金が減る」状態です。
投資活動によるCF（将来のために使ったお金）：
- 家や車を買った、株を買った、など。
- 基本はマイナス（支出） になります。成長企業はここにお金を突っ込みます。
財務活動によるCF（お金の貸し借り）：
- 住宅ローンを組んだ（プラス）、借金を返した（マイナス）、配当金を払った（マイナス）。
- お金が足りない時はプラスになり、余裕がある時はマイナスになります。

そして、最も重要なのが**「フリー・キャッシュ・フロー（FCF）」**です。

「営業CF」＋「投資CF」＝ FCF

これがプラスなら、会社は自由に使えるお金が増えている（＝健全）ということです。

この基本を押さえた上で、ニデックのCFを見てみましょう。

第2章：ニデックの実践分析～赤字なのに現金ジャブジャブ？～

ニデックの2026年3月期第2四半期（中間期）のCF計算書（決算短信P.12, P.20）から、衝撃の事実を抜き出しました。

【ニデックキャッシュ・フローハイライト（2025年4月～9月）】

項目	金額（百万円）	前年同期比	makoの翻訳
営業CF	+112,349	+145億円	えっ、増えてる！？本業の現金収入は絶好調。
投資CF	△67,125	+26億円	工場などの設備投資は継続中。
フリーCF	+45,224	+172億円	手元に残るお金もしっかりプラス。
財務CF	+40,517	+457億円	借金を増やして現金を確保した。
現金残高	344,455	+982億円	期首から約1,000億円も現金が増加。

1. 最大の謎：なぜ営業利益「8割減」なのに、営業CFは「増えている」のか？

これが今回の最大の学習ポイントです。

PLでは営業利益が211億円（前年比△82.5%）しかありませんでした。

しかし、CFでは1,123億円もの現金が入ってきています。その差、約900億円。

なぜでしょうか？

答えは、前回学んだ**「減損損失」と「引当金」が『お金が出ていかない費用』だから**です。

減損損失（約317億円）： 工場の価値を帳簿上で下げただけ。実際に誰かにお金を払ったわけではありません。
契約損失引当金（約365億円）： 「将来の赤字」を見越して損失計上しただけ。まだ現金は出て行っていません（これから出ていきます）。

CF計算書では、こうした「現金が出ていかない費用」を、利益に**「足し戻す（プラスする）」**処理を行います。

その結果、PL上は大赤字に見えても、CF上は「おいおい、ニデックの稼ぐ力（HDDモータなど）は全然衰えてないじゃないか！」という真実が見えてくるのです。

つまり、「本業で現金を稼ぐエンジン」は壊れていない。

これが、ニデックが今すぐには倒産しないと言える最大の根拠です。

2. 投資CF：嵐の中でもアクセルを踏む

次に投資CFです。マイナス671億円。

これだけ巨額の赤字を出しても、設備投資（有形固定資産の取得）に約579億円を使っています。

これは「守りに入らず、成長への投資を続けている」とポジティブに見ることもできますが、一方で「車載事業の失敗で懲りているはずなのに、まだブレーキを踏まないのか？」という懸念も残ります。

3. 財務CF：銀行に頭を下げて現金を確保

最後に財務CFです。プラス405億円。

前年同期はマイナス（借金返済）でしたが、今期は大幅なプラス（借金増加）に転じました。

具体的には、長期借入金で約900億円を調達しています。

第2回で解説した「コミットメントライン（融資枠）契約」の話とつながりますね。

ニデックは今、なりふり構わず**「手元の現金を分厚くする」ことに全力を注いでいます。

「営業CFで稼げているから大丈夫」と過信せず、「万が一（不正調査の影響など）に備えて、借りられるうちに借りておこう」という、経営陣の強烈な危機感**がこの数字に表れています。

第3章：CFに見る「不都合な真実」～在庫がキャッシュを食いつぶす～

「なんだ、営業CFもプラスだし、現金も増えている。makoさん、やっぱりニデックは買いじゃないですか！」

そう思ったあなた。ちょっと待ってください。

CF計算書の中に、一つだけ**無視できない「警告サイン」**が点滅しています。

それは、営業CFの内訳にある**「棚卸資産の増減額（△409億円）」**です。

CFのルール： 在庫が増える＝現金が減る（マイナス）。在庫が減る＝現金が増える（プラス）。

ニデックはこの半年で、在庫を増やしたことによって、約409億円もの現金を「倉庫の中」に寝かせてしまいました。

前回、BS分析で「在庫が6,000億円に膨れ上がっている」と言いましたよね？ CFでもそれが裏付けられています。

もし、この「増えた在庫」が売れない製品だとしたら？

せっかくHDDモータで稼いだ虎の子の現金が、価値のない在庫に姿を変えて、倉庫で腐っていくことになります。

「稼ぐ力はあるが、資金効率が悪化している（在庫にお金が吸われている）」

これが、CFから読み取れるニデックのリアルな健康状態です。

第4章：まとめと次回予告

いかがでしたか？

「赤字＝現金がない」という思い込みが、いかに危険かお分かりいただけたと思います。

今回のニデックのキャッシュ・フロー（CF）分析のポイントは、以下の3点です。

本業の心臓は動いている：PL上の巨額赤字は「会計上の処理」によるものが大きく、実際の営業CF（現金の入り）は前年よりも増えている。倒産リスクは現時点では低い。
現金確保に必死：財務CFがプラス化し、手元現金を約1,000億円積み増した。これは将来のリスクに備えた「防衛策」である。
在庫という金食い虫：稼いだ現金の多くが「在庫の増加」によって相殺されている。この在庫が将来お金に変わるのか、ゴミになるのかが最大の焦点。

ニデックは今、**「出血（PL赤字）は酷いが、輸血（営業CFと借入）によってなんとか血圧（現金残高）を保っている」**状態です。

心臓は止まっていませんが、不健康な肥満（在庫過多）が悪化しています。

【今日のアクションプラン（ベビーステップ）】

この記事を読み終えたら、あなたが保有している銘柄の**「営業キャッシュ・フロー」をチェックしてください。

そして、「当期純利益」と比べてみてください。**

営業CF ＞当期純利益 なら健全。（利益の質が良い）
営業CF ＜当期純利益 なら要注意。（利益の割に現金が入ってきていない＝粉飾や在庫過多の可能性あり）

「利益より現金」。この鉄則を忘れないでください。

【次回予告】

「makoさん、ニデックは稼ぐ力があるのに、なんでこんなに苦しんでいるの？」

「効率よく稼ぐって、具体的にどういうこと？」

次回、第4回は**【収益性分析（ROE・ROA）】編です。

投資の神様ウォーレン・バフェットが最も愛する指標「ROE」。

ニデックはかつて「高ROE企業」の代表格でしたが、今回の赤字でその数値はどうなってしまったのか？

そして、「稼ぐ効率」が悪化すると、株価はどうなってしまうのか？**

次回を読むと、あなたは「ただ稼ぐだけの会社」と「効率よく稼ぐエリート企業」の違いを見抜けるようになります。お楽しみに。

【makoの投資判断スコア】

評価：3 / 10点

（理由：営業CFが強力にプラスであることは、唯一の救いであり、加点材料です。本業の基盤（HDD等）が強い証拠であり、即座の資金ショート懸念は後退しました。しかし、「在庫によるキャッシュの圧迫」と「借金による現金の積み増し」は警戒すべき兆候です。PL/BSの悪さをCFがカバーしていますが、あくまで「延命」に見えます。調査結果が出るまでは、やはり手出し無用です。）

免責事項

本記事は、提供された2026年3月期第2四半期決算短信に基づき、情報の提供を目的としてAIが作成したものです。特定の銘柄への投資を推奨するものではありません。記載内容は作成時点のものであり、将来の成果を保証するものではありません。投資判断は、必ずご自身の責任において行ってください。特に現在、当該企業は第三者委員会による調査中であり、財務数値が修正される可能性があります。